过去的一年，权益投资蛰伏待春，固收+卷土重来，机构“降费、自购”留住投资者，后者的需求日趋多元。

　　展望2024年，市场将迎来怎样的机遇和挑战？大类资产配置的主线应该如何把握？各大投资品种，谁主沉浮？

　　为此，界面新闻记者采访了31家头部资管机构，他们认为，未来一年影响大类资产表现最核心的变量还是基本面，其次是美债利率。具体来看，权益类资产已经迎来战略性布局机会，市场估值处于历史低位，含“权”资产应逐渐受到重视，不过要注意时机和节奏；“固收+”产品将延续2023年态势，偏交易性机会居多；黄金和ETF被普遍看好；海外市场喜忧参半，但美债、日本市场等也蕴藏机会。

　　A股：权益资产战略性布局时机已到

　　随着2024年经济有望逐步复苏、企业利润有望持续回升，A股估值中枢有望抬高，权益市场已进入布局时间点。风格上，成长、红利在基本面和政策面的催化下，未来价值修复的可能性更高。其中，科技、医药、高端制造、消费成为策略面被反复提及的关键词。

　　市场估值处于历史低位

　　前海开源基金：中国经济正处于回升的初期阶段，美联储货币政策越来越接近由紧到松的拐点。很多具有长期较大成长空间的行业和公司估值已经处于历史较低水平。

　　嘉实基金：当前不必过度悲观，2024年A股将实现由上市公司业绩增长和估值修复所推动的正回报。但他也提醒投资者不要盲目期待市场出现“快牛”行情。他强调，目前市场处于底部，相对于赛道机会，微观个股的基本面韧性更值得关注。

　　兴银基金：当下无论从股债性价比、历史估值水位、金融市场总体流动性来看，对权益投资都不应悲观。在前述内外假设下，预计2024年A股或将是前低后高的状态。整体上来看，机会大于风险。

　　博时基金：当前市场对于政策效果与经济复苏的弹性仍有分歧，但盈利底的出现以及政府重新加杠杆，基本确认标志着当前市场已经进入底部区间，2024年市场有望走出震荡向上行情。

　　富达国际：2023年全球的经济表现令人意外，但我们相信美国及其他发达国家的利率或已见顶。在此背景下，经济增长预计将放缓，2024年晚些时候出现中度增长收缩的风险较大。 与此不同的是，我们预计中国宏观经济会在2024年企稳。在累积的超额储蓄的支持下，强劲的家庭开支将为消费板块带来利好。目前与大部分地区相比，中国股票估值较具吸引力。

　　安信资管：我们认为2024年权益资产将更具配置价值，当下A股市场底部结构已经明确，估值性价比占优，风险偏好极低，投资机会大于风险。

　　钜融资产：我们认为2024年财政政策发力仍有空间，市场对政策效果的预期有望增强，但基于经济中期结构性问题，整体上涨空间不宜预期过高，判断仍以结构性行情为主。基于当前市场对中国经济中期的结构性问题已有较充分的认知，且当前市场估值水平已处于历史低位，我们判断当前已处于箱体震荡的相对底部区域。

　　金田基金：随着美联储降息越来越近，全球或将开启量化宽松，叠加国内支持资本市场的政策频出，宏观经济也在逐渐触底向上。观察微观消费数据，我们明显能感受到居民消费意愿在回升，居民可支配收入也在稳步修复向好。从中长期维度看，我们认为当下正是布局权益市场的好时机。

　　成长和红利风格占优

　　中欧基金：2024年是布局有长期价值股票的良机，尤其是沪深300板块的估值已经具备较大吸引力。

　　汇丰晋信基金：一些公司所处的行业供需和竞争格局持续优化，考虑不少公司的重置成本和价值成本，当前的市值都是低于这些价值区间的。所以我们认为，明年的投资主线是价值投资，大盘白马股会更加占优。

　　平安基金：2024年，风格上以价值回归、成长占优为主。当前红利指数相对成长的超额到了历史极值水平，股息率大于5%的股票，相较于今年年初数量和占比都明显降低。明年看好整个市场风险溢价的回归，成长或优于红利。

　　国泰基金：风格上，从超额流动性和高景气行业的机会分布来看，预计红利配置和小盘主题仍可能是市场的两类资金活跃方向。

　　宁银理财：从过去三年来看，无论是债券市场，还是股票市场，都有大量的结构化的分化。2024年，面对不断演化的经济环境，我们会积极挖掘结构性机会。

　　顺时投资：市场风格会相对均衡，上半年可能偏向大盘，但大部分时间还是小盘占优。这两条主线可能会交相辉映。科技成长是中长期的向好方向，国内消费则是政策刺激的主要方面，因此都会有一些结构性的机会。

　　重点被关注的板块

　　财通资管：当前正处于AI周期的起点。从全球来看，处于半导体景气周期和科技创新周期共振的阶段，看好AI带动的硬件创新和软件应用创新的机会。从国内来看，看好科技龙头全面回归。重点关注上游半导体制造、下游各类硬件的爆发，比如手机、PC、服务器、基站、卫星通信等。而更长远来看，看好智能驾驶和机器人领域的投资机会。

　　嘉实基金：我国的高端制造领域目前呈现的是“2+2”结构，一方面通过车和能源解决发展的问题，实现从大到强；另一方面，通过半导体等解决补差距和安全的问题。这些高端制造领域的核心行业，有好的盈利模式、竞争力，护城河就变得很强，也蕴含着巨大的投资机会。

　　景顺长城基金：全年配置方向上，一是关注以半导体为代表的人工智能、国产替代方向，以机器人为代表的高端制造，及恒生科技；二是估值和盈利性价比较高的医药、消费。

　　财通基金：一是受益于AI及大模型投资拉动的光模块、服务器等子领域。二是经济弱复苏背景下、碎片化时间场景催生的碎片化娱乐需求。三是呈现弱贝塔复苏的创新药领域。

　　华夏基金：首先是TMT等科技领域在2024年具有良好的投资机会；其次是围绕中国制造业竞争力提升的出海线具有明显的投资机会；最后是具有顺周期特征的生产性服务业具有较好的投资机会。

　　路博迈基金：关注TMT、医药和传统制造业出海。

　　朱雀基金：光伏进入过剩、出清，新能源产业链将变革。

　　ETF：较好的底仓配置

　　ETF产品不断发展壮大，ETF布局愈发全面且广泛，可以较好的把握各类投资机会。

　　易方达基金：当前国内权益ETF加速扩张态势确立。背后的原因是主动权益基金的超额收益相对欠佳，市场的有效性或战胜指数的难度在增加。核心宽基指数的表现与经济增长态势相关。随着市场有效性逐步提升及指数化投资认知的提升，我国指数市场将迎来大发展时代。

　　华泰柏瑞基金：ETF规模近年来加速发展主要可以归结为以下三个方面原因，一是ETF市场存在规模经济效应；二是ETF本质上还是一种比较新兴的投资工具，这个市场还会有很大的发展空间；三是ETF的最大价值在于其“网络效应”和“聚集效应”，即ETF产品数量越多，可供投资者使用的基础“模块”越丰富，最终能够构建的投资组合数量就可以实现几何倍数的增长。

　　“固收+”：债市方向尚不扭转

　　2024年宏观经济的主基调是温和复苏以及转型，政策取向预计维持中性偏宽松格局，财政政策前置发力，全年存在降息空间。债券市场的主要特征依然是低利率+低波动，整体将延续2023年偏乐观行情，但偏交易性为主，可转债或有增厚收益的机会。

　　招银理财：总体来看，经济走势、货币宽松、供需紧张等对债市形成一定支撑，多重因素将推动债市利率中枢小幅下行。从供需层面看，判断结构性资产荒仍将延续，一方面，在表内信贷价格优势、城投债供给下降、地产融资收缩背景下，信用债供给预计维持低位；另一方面，居民风险偏好释放缓慢，对低波稳健的理财需求依然较高。

　　国信资管：2024年预计在财政进一步发力的情况下，经济基本面表现平稳。国内政策财政为主，货币政策维持宽松立场，海外进入降息周期，债市方向尚不会扭转。但在当前收益率和利差水平偏低的情况下，明年债市的投资收益预期或应普遍下降。化债行情后，高票息资产供给日渐稀缺，我们或将关注可转债和固收+等资产策略。

　　中航信托：2024年宏观经济环境对债券市场较为有利，债券收益率易下难上。当然在经过了2023年收益率大幅下行后，债券收益率处于历史低位，2024年收益率进一步下行的空间有限。整体上看2024年债券收益率低位运行，债券投资要想获得较好收益，需要靠可转债来增厚收益。2023年利率债、城投债、房地产债轮番上涨后，按照风险偏好轮动规律，2024年会迎来可转债的丰收年。

　　平安基金：城投化债背景下，城投的供给减少，产业主体获得贷款的成本也在显著下降，这边的发债也会减少，所以整体低增长、低利率、高储蓄的环境下，资产主要供给端就转为利率债。短期来看，2024年底前到期的城投仍然是胜率和赔率都很好的标的，短期的风险是可控的，即使有舆情，市场敏感度也比较低。

　　信银理财：2024年，预计市场环境仍然存在波动，固定收益市场利率中枢稳中略降。

　　黄金：普遍看好，震荡上行

　　美国实际利率和美元周期是影响黄金价格走势的关键变量，当前美联储已弱化加息预期，一些制约美联储加息的经济数据，可能会成为推动黄金资产震荡上涨的动力。尽管2023年该类资产已经获得较好回报，但预计2024年仍较平稳。

　　兴证资管：首先，黄金价格与美国实际利率走势整体反相关。12月FOMC美联储超预期转鸽，确认本次加息结束，2024年可能进入降息周期。在美联储从停止加息到降息的过程中，美债利率整体是下行趋势，未来实际利率下降有利于黄金价格走强；其次，从美国经济周期角度，高利率对经济的影响在未来逐步显现，美国经济预期的短期下行也有利于黄金；最后，从中长期视角而言，2019年以来全球央行黄金储备量稳步上升，全球央行购金力量也成为黄金走势的助力。

　　招商基金：全球继续迈向“低增长+低利率”环境，在新技术革命出现显著拉动经济增长之前，黄金有较大概率迎来“长牛”。

　　中航信托：2024年的黄金价格走势整体会较为平稳，难以出现较大的上涨和下跌。2023年黄金价格上涨实际上已经透支了一大部分美元降息的预期，事实上，美联储2024年上半年大概率都很难降息，下半年降息幅度也很有限，这样以美元计价的国际黄金价格上涨的空间非常有限，当然下跌也很难。如果以人民币计价来计算，考虑到美国加息结束，人民币汇率不再受美国加息影响，2024年人民币兑美元会保持稳中有升态势，那么人民币计价的国内黄金价格可能相对美元计价的国际黄金价格更弱一些。

　　海外市场：美债、日本市场受关注

　　或现衰退，喜忧参半。

　　国泰基金：美国经济下行较难避免，大类资产价格将在2024年初就开始宽松定价。美国政府部门在2023年超预期快速加杠杆，对冲信用收缩的私人部门，使得美国经济增长一度在年中加速。但长期来看高利率下美国经济降温难以避免，大选年两党分歧、对二次通胀的影响、高利息支出意味着美国积极财政政策不可持续。

　　国信资管：美联储在2023年9月和11月连续暂停加息，预计加息周期已经结束，明年或会进入降息周期。在降息周期中，债券收益率趋势性下行、债券价格上涨，因此当前时点或是投资美国债券市场的比较好的时机。

　　富达国际：预计未来12个月内全球出现周期性衰退的可能性为60%，还有10%的可能会出现更严重的资产负债表衰退。尽管预计在2024年后半年可能会出现周期性衰退，但部分行业及地区仍然存在具有吸引力的投资机会。如随着日本经济转向温和通胀，认为日本股市也蕴含投资机遇。日本家庭观念由储蓄向消费的转变，将为经济带来广泛而持久的影响。

　　景顺投资：预期固收或会显现机遇，因为利率正在下降，投资级信用债和新兴市场债券或会有良好表现。货币方面预计美元或将走弱，对新兴市场的货币表现尤为关注。